據(jù)CCMN平臺(tái)7月14日?qǐng)?bào)道，美軍對(duì)伊朗連續(xù)空襲后，聯(lián)合海上信息中心宣布自北京時(shí)間7月15日凌晨4時(shí)起對(duì)所有伊朗港口及沿海實(shí)施海上封鎖。WTI原油結(jié)算價(jià)漲至78.14美元/桶，漲幅9.42%；布倫特直逼83.30美元/桶，漲幅9.59%。能源沖擊疊加高電價(jià)預(yù)期，小金屬冶煉成本端迎來直接考驗(yàn)，地緣溢價(jià)快速計(jì)入資產(chǎn)價(jià)格。封鎖令生效在即，若海峽實(shí)物航運(yùn)受阻，能源端的供給沖擊遠(yuǎn)未到拐點(diǎn)。霍爾木茲海峽承載全球約五分之一海運(yùn)原油，封鎖預(yù)期直接推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。美軍空襲已進(jìn)入連續(xù)第三晚，地區(qū)局勢(shì)從預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)走向?qū)嵸|(zhì)沖突。能源端的地緣風(fēng)險(xiǎn)，正通過成本曲線向小金屬利潤(rùn)表層層滲透。地緣溢價(jià)計(jì)入后，資產(chǎn)定價(jià)的錨點(diǎn)已從供需轉(zhuǎn)向能源安全。
7月14日長(zhǎng)江綜合報(bào)價(jià)中，鎢粉報(bào)955000元/噸跌25000元，鉬鐵報(bào)330500元/噸漲2000元，1#銻報(bào)104950元/噸跌1000元。鎢、鉬、銻冶煉均屬高能耗環(huán)節(jié)，電力與燃料成本占比較為突出。電費(fèi)在鎢鉬銻冶煉現(xiàn)金成本中占比可達(dá)三至四成，價(jià)格敏感度高。銻冶煉的反射爐與鎢粉的還原工序均耗電顯著，電價(jià)每升一分便直接侵蝕利潤(rùn)。焙燒與還原工序的天然氣與電力消耗，使油價(jià)向小金屬成本快速傳導(dǎo)。除鎢鉬銻外，鎂、鉻等冶煉亦耗電顯著，成本曲線同步承壓。電價(jià)與天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)，使鎢鉬銻冶煉的現(xiàn)金成本敏感性進(jìn)一步放大。高能耗品種的挺價(jià)能力，將更多取決于下游對(duì)成本傳導(dǎo)的接受度。冶煉端的成本傳導(dǎo)，正成為小金屬定價(jià)的新主線。高能耗小金屬的利潤(rùn)韌性，將在成本與需求的拉鋸中接受檢驗(yàn)。
若霍爾木茲通航實(shí)質(zhì)受阻，能源通脹二次抬頭將壓制需求復(fù)蘇預(yù)期。成本支撐與需求淡季博弈下，小金屬內(nèi)部盈虧溫差或進(jìn)一步拉大。后續(xù)關(guān)注原油地緣溢價(jià)回落時(shí)點(diǎn)，以及高能耗品種向下游的成本傳導(dǎo)能力。鉬鐵的逆勢(shì)上漲，能否抵消能源成本抬升，仍待訂單端驗(yàn)證。短期成本變量或成小金屬定價(jià)的新主線，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)再分配值得跟蹤，冶煉利潤(rùn)表的洗牌才剛拉開序幕。鎢粉在成本與需求雙壓下，短期或維持弱勢(shì)震蕩。銅報(bào)104345元/噸、鋁報(bào)23265元/噸當(dāng)日上漲，但小金屬利潤(rùn)表受成本擠壓更甚，能源端變量正取代需求成為短期定價(jià)的核心矛盾。若油價(jià)高位維持，四季度冶煉開工率或被動(dòng)下調(diào)，供給隨之收緊。若霍爾木茲僵局延續(xù)，能源通脹或成壓制小金屬需求復(fù)蘇的隱性之手。產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)再分配的過程，往往伴隨落后產(chǎn)能的被動(dòng)出清。