2026年7月8日訊全球硫磺價格持續(xù)大幅上行，直接沖擊印尼采用高壓酸浸（HPAL）工藝的鎳冶煉產(chǎn)能，當(dāng)?shù)睾诵碾姵劓囋匣旌蠚溲趸锍恋恚∕HP）產(chǎn)出出現(xiàn)顯著滑坡，新能源鎳供應(yīng)鏈迎來新擾動。
數(shù)據(jù)顯示，2026 年 6 月印尼 MHP 產(chǎn)量僅 2.99 萬金屬噸，對比今年 1 月 4.2 萬噸的年內(nèi)峰值，產(chǎn)量大幅下滑 29%，供需與成本矛盾全面顯現(xiàn)。MHP 是動力電池正極材料的關(guān)鍵鎳中間品，印尼依托紅土鎳礦資源，依托 HPAL 濕法工藝成為全球最大 MHP 供應(yīng)國，而硫磺是整條生產(chǎn)線不可替代的核心原料，行業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)下，每產(chǎn)出 1 噸金屬當(dāng)量 MHP，需要消耗 10 至 12 噸硫磺，硫磺成本在冶煉總成本中占比極高，價格波動會直接決定企業(yè)盈利水平。
一、根源：中東地緣阻斷硫磺海運，印尼原料進(jìn)口結(jié)構(gòu)極度單一
本次硫磺緊缺、MHP 減產(chǎn)的核心誘因，來自美伊地緣沖突帶來的航運危機。全球大量硫磺貿(mào)易需途經(jīng)霍爾木茲海峽，沖突期間航道運輸受阻，中東硫磺出口量大幅縮減，推動國際硫磺價格持續(xù)走高。
印尼本土硫磺產(chǎn)能薄弱，國內(nèi)約 75% 的硫磺需求依靠進(jìn)口，且進(jìn)口貨源高度集中于中東地區(qū)，航道受阻直接切斷其主要原料渠道，形成剛性供給缺口。即便當(dāng)前霍爾木茲海峽已經(jīng)恢復(fù)通航，市場普遍預(yù)判硫磺全球供應(yīng)難以快速回歸正常水平，積壓船舶清理、出口產(chǎn)能修復(fù)、遠(yuǎn)洋運輸周期疊加，完整供應(yīng)恢復(fù)至少要等到 2026 年 8 月之后，短期原料緊張格局無法扭轉(zhuǎn)。
二、成本擠壓疊加替代方案受限，冶煉廠被迫主動降負(fù)減產(chǎn)
硫磺價格暴漲大幅壓縮印尼 HPAL 鎳廠利潤空間，企業(yè)經(jīng)營壓力陡增。為緩解虧損，不少冶煉企業(yè)選擇下調(diào)開工負(fù)荷，部分工廠嘗試更換原料，以進(jìn)口硫酸替代固態(tài)硫磺維持生產(chǎn)，但該替代路徑存在明顯短板：一方面硫酸液體物流運輸成本更高、倉儲損耗大；另一方面海外硫酸貨源同樣緊張，大批量采購難度較高，無法從根本上對沖硫磺短缺帶來的生產(chǎn)限制，難以完全彌補原料缺口。
在原料成本高企、替代方案可行性不足的雙重壓力下，行業(yè)主動減產(chǎn)成為普遍選擇，最終造成 6 月 MHP 產(chǎn)量較年初峰值縮水近三成，直接影響全球動力電池鎳原料流通供給。
三、產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)：濕法鎳供應(yīng)收緊，中長期鎳價存在成本支撐邏輯
當(dāng)前全球新能源電動車、儲能賽道對電池級鎳需求保持穩(wěn)定增長，MHP 作為主流濕法鎳原料，產(chǎn)量下滑將逐步向下游傳導(dǎo)。短期來看，印尼 MHP 供給收縮會收緊全球鎳中間品流通貨源，高企的硫磺成本也持續(xù)抬升鎳冶煉底部成本，為鎳系品種價格形成支撐。
從產(chǎn)業(yè)格局來看，本次危機暴露印尼 HPAL 產(chǎn)業(yè)鏈原料單一依賴的短板，后續(xù)頭部鎳企或?qū)⒓铀賰?yōu)化硫磺采購渠道，拓寬非中東進(jìn)口貨源，同時調(diào)整產(chǎn)能投放節(jié)奏，放緩新增 HPAL 產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度，行業(yè)生產(chǎn)布局迎來階段性調(diào)整。
后市需持續(xù)跟蹤兩大核心變量：一是 8 月后中東硫磺出口恢復(fù)進(jìn)度與國際硫磺價格走勢；二是印尼各大濕法冶煉廠開工修復(fù)節(jié)奏，兩者將共同決定下半年全球 MHP、鎳原料的整體供應(yīng)水平。