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近期，煤炭行業(yè)上市公司中期報(bào)告已披露完畢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，25家煤炭指數(shù)成分股中，23家營(yíng)收同比下滑，25家歸母凈利潤(rùn)全部負(fù)增長(zhǎng)。其中，中國(guó)神華（601088）（601088.SH）、中煤能源（601898）（601898.SH）、陜西煤業(yè)（601225）（601225.SH）、兗礦能源（600188）（600188.SH）4家頭部企業(yè)，較2024年上半年合計(jì)少賺100多億元，行業(yè)盈利收縮態(tài)勢(shì)顯著。

從整體業(yè)績(jī)看，25家煤企2025年上半年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)554.72億元。較去年同期的808.11億元減少近250億元，對(duì)比2023年中期的1057.54億元，總額少了近500億元，兩年內(nèi)利潤(rùn)規(guī)模近乎腰斬。

卓創(chuàng)資訊（301299）分析師任慧云向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，2025年上半年，煤炭?jī)r(jià)格整體以持續(xù)下行為主，動(dòng)力煤各主流市場(chǎng)均價(jià)重心跌幅多在20%以上，導(dǎo)致多家煤企業(yè)績(jī)同比下滑明顯。

業(yè)績(jī)集體承壓

今年上半年，4家頭部煤企業(yè)績(jī)集體承壓，凈利潤(rùn)均呈兩位數(shù)同比下滑，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)446.36億元，較去年同期的574.16億元、前年同期的669.03億元，持續(xù)回落。從盈利規(guī)�？�，2023年四家利潤(rùn)超百億元，2024年縮減至中國(guó)神華、陜西煤業(yè)兩家，2025年則僅剩中國(guó)神華一家維持百億規(guī)模。

具體數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國(guó)神華業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)居第一，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1381.09億元，同比下降18.34%；歸母凈利潤(rùn)246.41億元，同比下降12.03%。中煤能源排第二，營(yíng)業(yè)收入達(dá)744.36億元，同比下降19.95%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)77.05億元，同比下降21.28%。陜西煤業(yè)緊隨其后，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入779.83億元，同比減少14.19%；歸母凈利潤(rùn)76.38億元，同比減少31.18%。兗礦能源排第四，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)593.49億元，同比下滑17.93%；歸母凈利潤(rùn)為46.52億元，同比減少38.53%。

對(duì)于營(yíng)收下滑，多家企業(yè)將矛頭指向煤價(jià)下降這一核心因素。其中，中國(guó)神華指出了兩方面因素影響，一是受煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)影響，集團(tuán)煤炭銷售量及平均銷售價(jià)格分別下降10.9%和12.9%，導(dǎo)致煤炭銷售收入同比下降。二是集團(tuán)售電量及平均售電價(jià)格分別下降7.3%和4.2%，導(dǎo)致售電收入同比下降。

陜西煤業(yè)中報(bào)稱，公司煤炭售價(jià)為439.67元/噸，同比下降133.37元/噸，降幅23.81%。中煤能源的自產(chǎn)商品煤綜合銷售價(jià)格同比下跌114元/噸，減少收入76.39億元。兗礦能源則遭遇“量?jī)r(jià)齊跌”，上半年，該集團(tuán)銷售煤炭6481萬噸，同比減少4.5%；實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入344.75億元，同比減少27.2%。

凈利潤(rùn)全線下挫

中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1—6月，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量24億噸，同比增加5.4%。煤炭進(jìn)口量2.22億噸，同比下降11.1%。

任慧云告訴記者，“2025年上半年，國(guó)內(nèi)煤炭供需關(guān)系十分寬松，一方面，2025年上半年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量保持在高位，港口煤炭庫(kù)存量創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口煤數(shù)量同比雖略有減少，但仍保持在較高水平，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)充裕。另一方面，下游需求表現(xiàn)不景氣，電廠在高庫(kù)存壓制下，以消耗庫(kù)存為主，新增采購(gòu)需求有限，且有采購(gòu)需求的電廠采購(gòu)時(shí)會(huì)優(yōu)先兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)煤合同，對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)量非常有限，非電用戶也僅維持剛需跟進(jìn)，控量采購(gòu)。”

需求疲軟直接拉低了煤價(jià)。受新能源擠壓火電空間，以及下游鋼鐵、建材等行業(yè)整體需求不足等影響，煤炭?jī)r(jià)格震蕩下行，其中，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格降幅較大，長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象。

截至2025年6月，國(guó)煤下水動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)NCEI（5500大卡）中長(zhǎng)期合同執(zhí)行價(jià)格為669元/噸，較上年末下降24元/噸；上半年中長(zhǎng)期合同執(zhí)行均價(jià)約682元/噸，較上年同期均值下降22元/噸。上半年秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤成交均價(jià)約685元/噸，同比下降約22.2%。

煤價(jià)下行直接反映到企業(yè)盈利上，利潤(rùn)超10億元煤企減半。去年中報(bào)利潤(rùn)過10億元企業(yè)有15家，今年上半年這一數(shù)字銳減至8家。除了上述頭部四企外，僅有電投能源（002128）、淮北礦業(yè)（600985）、潞安環(huán)能（601699）和山西焦煤（000983）四家企業(yè)入圍。另外，晉控煤業(yè)（601001）、平煤股份（601666）、華陽股份（600348）、山煤國(guó)際（600546）、永泰能源（600157）、新集能源（601918）和冀中能源（000937）7家企業(yè)從“10億陣營(yíng)”出局。在這場(chǎng)利潤(rùn)“大跳水”中，平煤股份和永泰能源凈利潤(rùn)跌幅最為慘重，超過80%。其次是淮北礦業(yè)和冀中能源，跌幅達(dá)六成以上。

今年上半年，虧損企業(yè)數(shù)量翻倍。煤炭指數(shù)覆蓋的25家企業(yè)中，虧損的企業(yè)數(shù)量由去年的1家增加至5家，其中安源煤業(yè)（600397）虧損最多，為2.9億元，鄭州煤電（600121）虧損也超過了2億元，排名倒數(shù)第二，甘肅能化（000552）、恒源煤電（600971）、盤江股份（600395）則分別虧損了1.82億元、1.29億元和0.05億元。

整體來看，25家企業(yè)業(yè)績(jī)無一能“獨(dú)善其身”，凈利潤(rùn)全部下滑，其中，11家跌幅超過50%，鄭州煤電以2256.68%的跌幅成為行業(yè)虧損典型。

記者獲悉，今年下半年安源煤業(yè)將不再擁有煤炭業(yè)務(wù)。安源煤業(yè)公司人員對(duì)記者表示，公司在謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本身煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況不好，受市場(chǎng)、環(huán)保等多方面因素影響。

記者從甘肅能化相關(guān)人員處了解到，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)跌至成本線附近了，現(xiàn)在動(dòng)力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時(shí)候一噸2000元，頭部企業(yè)盈利是因?yàn)槊汉碗娤喾�，這些公司電力業(yè)務(wù)的體量比較大。

煤價(jià)有望止跌向上

從近期煤價(jià)走勢(shì)來看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格降至609元/噸，創(chuàng)近4年新低。后續(xù)價(jià)格有所反彈，于8月18日回升至701元/噸，但僅維持一周左右，便再度跌破700元大關(guān)。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)格局，上海鋼聯(lián)（300226）煤焦事業(yè)部煤炭分析師張?chǎng)�雯向記者分析表示�?ldquo;動(dòng)力煤市場(chǎng)正呈現(xiàn)‘供需雙弱’格局，供給端主產(chǎn)區(qū)受短暫強(qiáng)降雨天氣疊加安檢力度升級(jí)影響，產(chǎn)運(yùn)銷各環(huán)節(jié)運(yùn)轉(zhuǎn)受阻，短期供應(yīng)釋放受限。需求端，電煤消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)預(yù)期開始轉(zhuǎn)弱，下游用戶對(duì)高價(jià)煤接受度持續(xù)走低，采購(gòu)積極性減弱，動(dòng)力煤產(chǎn)地及港口價(jià)格同步承壓下跌。”

任慧云補(bǔ)充表示，7月當(dāng)月原煤產(chǎn)量同環(huán)比雙降，且自2024年6月以來同比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量創(chuàng)下2024年5月以來新低。需求則隨高溫天氣接近尾聲，電廠日耗觸頂回落，電煤需求逐步由傳統(tǒng)旺季向淡季過渡，煤價(jià)經(jīng)歷漲后松動(dòng)過程。

盡管短期承壓，但業(yè)內(nèi)對(duì)煤價(jià)后續(xù)走勢(shì)仍有積極預(yù)判。任慧云表示，后期來看，金九銀十期間，下游非電用戶剛需節(jié)奏將有提升，而伴隨部分用戶大秦線檢修前及迎峰度冬備貨需求提前釋放，煤價(jià)仍有止跌向上修復(fù)可能。

張?chǎng)�雯指��，后續(xù)產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)緩慢，但下游需求將進(jìn)入季節(jié)性回落，市場(chǎng)缺乏利好因素支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格仍將震蕩回落�？紤]到當(dāng)前港口庫(kù)存處于偏低水平，且政策端存在托底預(yù)期，煤價(jià)下跌空間有限。

甘肅能化相關(guān)人員則表示，下半年不好說，現(xiàn)在還完全沒有看到行業(yè)企穩(wěn)情況。

不過，記者注意到，多家煤企在中報(bào)中釋放對(duì)下半年市場(chǎng)的樂觀預(yù)期。平煤股份中報(bào)指出，2025年下半年，煤炭市場(chǎng)仍面臨諸多不確定因素，但隨著“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)推進(jìn)，煤價(jià)底部基本確立，下半年煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系有望逐步改善。陜西煤業(yè)則表示，下半年迎峰度夏、冬季取暖等季節(jié)性因素及宏觀政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)用煤需求較上半年有所改善。預(yù)計(jì)下半年煤炭市場(chǎng)供需向平衡偏寬松方向發(fā)展，煤價(jià)或在合理區(qū)間震蕩運(yùn)行為主。

任慧云進(jìn)一步分析，隨著國(guó)內(nèi)推進(jìn)“反內(nèi)卷”、煤礦生產(chǎn)情況核查等工作，供應(yīng)端整體將有邊際收縮。而隨著迎峰度夏、金九銀十、迎峰度冬接連到來，需求端韌性較強(qiáng)。煤炭供過于求矛盾有所緩和，國(guó)內(nèi)煤價(jià)繼續(xù)下行壓力緩解，煤價(jià)經(jīng)過七八月份上行后或整體處于相對(duì)高位震蕩，預(yù)計(jì)主要煤企利潤(rùn)仍有同比下滑壓力，但下行幅度將有明顯收窄。