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  金屬市場(chǎng)�(dòng)�(tài)
�(guān)注基本金屬差異化�(jī)�(huì)
日期�2026.07.21 資訊�(lái)源:期貨�?qǐng)?bào) 瀏覽人次�659

銅:宏微觀因素共振,估值中樞穩(wěn)步抬�

�(jìn)入下半年,宏觀壓制力度邊際減弱,美伊地緣局�(shì)逐步緩和,通脹見頂回落,市�(chǎng)加息�(yù)期降�,美元與美債利率的上行動(dòng)能將逐步收斂。供給端,全球銅精礦增量十分有限,銅精礦加工�(fèi)持續(xù)維持低位,長(zhǎng)期銅資源緊缺的邏輯不�。需求端,AI算力、儲(chǔ)�、新能源車成為核心增�(zhǎng)引擎,國(guó)�(nèi)終端消費(fèi)下半年同比有望實(shí)�(xiàn)6%的增�(zhǎng),海外終端需求增速也將維持在2%以上。從全球供需格局�(lái)�,下半年全球精銅僅小幅過(guò)�15�(wàn)噸,�(guò)剩量集中在美�(guó)市場(chǎng),國(guó)�(nèi)及歐美以外區(qū)域保持緊平衡狀�(tài),區(qū)域庫(kù)存分化將帶來(lái)�(jià)差機(jī)�(huì)。預(yù)�(jì)銅價(jià)重心�(wěn)步上�,LME銅運(yùn)行區(qū)間為12900�14500美元/噸,滬銅�(yùn)行區(qū)間為99000�111000�/�,需警惕美聯(lián)�(chǔ)鷹派表態(tài)、美�(guó)�(kù)存回流風(fēng)�(xiǎn)�

鋁:供應(yīng)不確定性仍�,靜待供需拐點(diǎn)顯現(xiàn)

鋁土礦價(jià)格取決于幾內(nèi)亞出口配額政策:若無(wú)收緊政策落地,礦端將維持�(guò)剩狀�(tài),價(jià)格彈性偏�;若配額落地,鋁土礦、氧化鋁�(jià)格將大幅上行�2026—2027年國(guó)�(nèi)氧化鋁整體處于過(guò)剩狀�(tài),但2027年國(guó)外電解鋁投產(chǎn)將催生原料缺�,國(guó)�(nèi)存在出口�(jī)�(huì)。電解鋁成本受石油焦�(jià)�、碳減排政策支撐易漲難跌,四季度厄爾尼諾�(xiàn)象可能導(dǎo)致云南水電供�(yīng)短缺�45�(wàn)�90�(wàn)噸電解鋁�(chǎn)能存在階段性減�(chǎn)�(fēng)�(xiǎn)。全球供需拐點(diǎn)最早將于四季度顯現(xiàn)�2027年國(guó)外將有大量新增產(chǎn)能投�。預(yù)�(jì)三季度倫鋁�(yùn)行區(qū)間在2800�3200美元/�,滬鋁在22000�24000�/�,四季度需求走弱將令價(jià)格承�,中�(zhǎng)期可逢高做空冶煉利潤(rùn)�

鉛:基本面偏�,延�(xù)弱勢(shì)震蕩

2026年全球鉛精礦仍有5�(wàn)噸缺口,下半年礦山雖有小幅增�(chǎn),但難改原料整體偏緊的格局,冶煉加工費(fèi)將持�(xù)走低。供�(yīng)端分化明顯:原生鉛依托白銀、硫酸等副產(chǎn)品利�(rùn)�(duì)沖,維持高開工率;再生鉛受廢電瓶供應(yīng)緊缺、持�(xù)虧損約束,減�(chǎn)幅度明顯。下半年全球精鉛�(guò)剩規(guī)模將�(kuò)大至9�(wàn)�,LME高庫(kù)存將持續(xù)壓制外盤�(jià)�。需求端,國(guó)�(nèi)需求受電動(dòng)車補(bǔ)貼退坡影響走�,印度、東南亞地區(qū)蓄電池需求高增長(zhǎng)形成了有效對(duì)�,傳�(tǒng)旺季僅出�(xiàn)小幅修復(fù)。預(yù)�(jì)滬鉛�(yùn)行區(qū)間在15400�17000�/�,倫鉛�1830�2050美元/�,內(nèi)外比�(jià)將維持高�,優(yōu)先關(guān)注跨市反套機(jī)�(huì)�

鋅:礦冶矛盾突出,內(nèi)外結(jié)�(gòu)性差異加�

下半年全球鋅錠呈小幅�(guò)剩格局,但�(jié)�(gòu)分化特征顯著。國(guó)外過(guò)剩幅度有限,�(kù)存處于低�,�(jìn)入補(bǔ)�(kù)周期后很可能出現(xiàn)階段性現(xiàn)貨偏緊的局�。國(guó)�(nèi)資源增量集中兌現(xiàn)為鋅�,下游消�(fèi)�(yù)期偏�,累�(kù)壓力持續(xù)存在,滬倫比�(jià)將維持低位運(yùn)�。當(dāng)前冶煉企�(yè)暫無(wú)主動(dòng)減產(chǎn)�(dòng)�,但原料端的談判博弈加劇,下半年存在超預(yù)期減�(chǎn)的潛在可�,這將成為影響�(jià)格走�(shì)的關(guān)鍵變量。宏觀情緒仍會(huì)放大鋅價(jià)波動(dòng),整體行情將以震蕩為主。預(yù)�(jì)倫鋅核心�(yùn)行區(qū)間在3300�3800美元/�,滬鋅在23500�27000�/�。策略上,可在合適比�(jià)區(qū)間布局跨市正套,同�(shí)警惕海外低庫(kù)存引�(fā)的現(xiàn)貨階段性收緊風(fēng)�(xiǎn),提前做好風(fēng)�(xiǎn)�(duì)��

錫:�(yù)期差�(fā)酵,維持高位�(yùn)�

上半年已形成明顯的預(yù)期差:國(guó)外受2025年關(guān)稅前置備貨的高基�(shù)影響,表觀消費(fèi)大幅下滑,國(guó)�(nèi)則有AI與PCB需求托�,市�(chǎng)�(shí)�(xiàn)小幅去庫(kù),打破了年初的累�(kù)�(yù)�。下半年�(guó)�(nèi)外消�(fèi)將同步修�(fù),海外修�(fù)彈性更�(qiáng);供給增量集中在印尼,同�(shí)緬甸礦品位持�(xù)下滑、國(guó)�(nèi)煉廠集中檢修,國(guó)�(nèi)增產(chǎn)空間有限,整體市�(chǎng)呈小幅過(guò)剩格局。錫�(jià)將維持高位寬幅震�,上行核心驅(qū)�(dòng)看AI�(chǎn)�(yè)鏈景氣度。預(yù)�(jì)LME錫運(yùn)行區(qū)間在45000�58000美元/�,滬錫在345000�45000�/�,國(guó)�(nèi)小幅累庫(kù)背景下適合布局正向跨期套利�

�、不銹鋼:過(guò)剩基�(diào)確立,區(qū)間波�(dòng)為主

印尼鎳礦政策呈現(xiàn)“先緊后松”的特�,下半年�(bǔ)充配額落地后,全球鎳元素�(guò)剩的基調(diào)將確�?;鸱ㄦ囪F�(chǎn)能受行政限產(chǎn)、電力供�(yīng)的雙重約�;MHP�(chǎn)能雖然充�,但硫磺�(jià)格高企疊加霍爾木茲航�(yùn)擾動(dòng),制約了�(chǎn)出規(guī)�。不銹鋼基本面相�(duì)�(dú)�,下游制造業(yè)需求平�(wěn),粗鋼排�(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定,�(chǎn)銷保持平�(wěn)增長(zhǎng),行�(yè)利潤(rùn)維持偏弱修復(fù)格局;三元鋰電的用鎳需求雖�(wěn)步提�,但中間品過(guò)剩持�(xù)推高精煉鎳庫(kù)�,拖累純鎳價(jià)格。三季度純鎳缺乏單邊行情�(qū)�(dòng),價(jià)格將維持低位震蕩,不銹鋼則跟隨原料與宏觀行情波動(dòng),四季度市場(chǎng)將博弈明年鎳礦配額預(yù)�。預(yù)�(jì)倫鎳�(yùn)行區(qū)間為15000�20500美元/�,滬鎳為115000�165000�/噸,不銹鋼為13500�16500�/�,整體以區(qū)間波段操作為��


免責(zé)聲明:本文僅代表作者本人觀�(diǎn),與全球礦產(chǎn)資源�(wǎng)�(wú)�(guān)� 文章�(nèi)容僅供參�,不�(gòu)成投資建�。請(qǐng)讀者僅作參�,并�(qǐng)自行承擔(dān)全部�(zé)��
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