國(guó)際
金價(jià)在周三早盤交易中小幅走高，呈現(xiàn)技術(shù)性反彈跡象。此前，紐約商品交易所（COMEX）近月黃金期貨隔夜結(jié)算價(jià)下跌約1%。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨
黃金價(jià)格上漲0.2%，報(bào)每盎司4,551.92美元。然而，市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，此次反彈力度有限，金價(jià)正面臨來自通脹預(yù)期和利率前景的雙重壓制。
推動(dòng)金價(jià)反彈的主要?jiǎng)恿Ρ徽J(rèn)為是技術(shù)性買盤。在經(jīng)歷隔夜顯著下跌后，部分投資者選擇逢低買入，推動(dòng)了價(jià)格的短期回升。然而，這種反彈的持續(xù)性面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。核心壓力來自于持續(xù)升溫的通脹擔(dān)憂。中東地區(qū)緊張局勢(shì)，特別是美伊沖突風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)推高國(guó)際原油價(jià)格。不斷上漲的油價(jià)被視為可能加劇全球通脹壓力的關(guān)鍵變量，這強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)主要央行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，將維持更長(zhǎng)時(shí)間高利率政策的預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期的言論進(jìn)一步鞏固了這一市場(chǎng)預(yù)期。他警告稱，通脹在未來幾個(gè)月可能會(huì)上升，這被解讀為美聯(lián)儲(chǔ)并不急于開啟降息周期。更高的利率前景提升了持有黃金等非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)對(duì)美元構(gòu)成支撐，從而對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金形成壓制。Critical Metals首席執(zhí)行官托尼·塞奇（Tony Sage）在一份評(píng)論中明確指出：“不斷上漲的油價(jià)和更堅(jiān)挺的利率前景給黃金這種貴金屬帶來了壓力。這種動(dòng)態(tài)支撐了美國(guó)國(guó)債收益率和美元，給黃金等非生息資產(chǎn)帶來壓力。”
黃金的“逆風(fēng)”與“避風(fēng)港”角色再平衡
當(dāng)前黃金市場(chǎng)的走勢(shì)，清晰地反映了其在復(fù)雜宏觀環(huán)境下的角色沖突與再平衡。一方面，傳統(tǒng)上，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如美伊沖突）帶來的不確定性，本應(yīng)提振黃金的避險(xiǎn)需求。但另一方面，由此引發(fā)的“通脹-利率”連鎖反應(yīng)，卻構(gòu)成了更強(qiáng)大的下行壓力。
這揭示了一個(gè)關(guān)鍵變化：在“高通脹、高利率”的宏觀敘事下，黃金作為抗通脹資產(chǎn)的吸引力，正在被其作為非生息資產(chǎn)的劣勢(shì)所部分抵消。市場(chǎng)更關(guān)注的是實(shí)際利率（名義利率減去通脹預(yù)期）。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)通過鷹派言論壓制通脹預(yù)期并維持高名義利率時(shí)，實(shí)際利率可能保持在高位，這對(duì)黃金極為不利。
短期來看，金價(jià)陷入了“上有頂、下有底”的震蕩格局。“頂”來自堅(jiān)定的貨幣政策預(yù)期和強(qiáng)勢(shì)美元，“底”則來自地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和央行購金等長(zhǎng)期支撐因素。隔夜下跌后的技術(shù)性反彈，正是這種區(qū)間震蕩特征的體現(xiàn)。
展望后市，金價(jià)能否突破當(dāng)前桎梏，取決于兩大博弈的結(jié)果：一是“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”與“利率壓制”誰占上風(fēng)；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否會(huì)顯現(xiàn)疲軟跡象，從而改變美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。在獲得更明確的信號(hào)之前，黃金可能難以擺脫當(dāng)前這種受制于宏觀數(shù)據(jù)的震蕩狀態(tài)。投資者需要警惕的是，如果通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，強(qiáng)化“higher for longer”的利率環(huán)境，黃金面臨的逆風(fēng)可能進(jìn)一步加強(qiáng)。