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3月以來(lái)，我國(guó)多地受到疫情襲擾，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)有所影響。在14日舉行的“2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成預(yù)計(jì)，二季度我國(guó)GDP增速為2.1%。

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，盛松成認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策宜穩(wěn)中趨松，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，并有效配合積極財(cái)政政策的落實(shí)。

對(duì)于貨幣政策的整體效果，多位與會(huì)人士表示，目前我國(guó)央行應(yīng)對(duì)疫情的整體判斷、貨幣政策的選擇、貨幣政策工具的使用是有效果的。我國(guó)沒(méi)有搞“大水漫灌”，而是采取貨幣政策結(jié)構(gòu)性逆周期發(fā)力，定向精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，這既激活了微觀主體活力，又增強(qiáng)了總體創(chuàng)新能力，穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈，也穩(wěn)住了宏觀經(jīng)濟(jì)。

降息的作用是“防火”

疫情之下，貨幣政策能發(fā)揮怎樣的作用？中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌表示，如果將疫情期間的經(jīng)濟(jì)環(huán)境比作森林火災(zāi)，貨幣政策在其中發(fā)揮的三個(gè)及時(shí)作用分別是“防火”、“滅火”、“救災(zāi)”。

對(duì)于“防火”，張斌認(rèn)為，疫情期間企業(yè)或消費(fèi)者無(wú)法進(jìn)行正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，如同森林里到處是火星子，此時(shí)需要普降甘霖，那么總量政策扮演了大雨的角色，具體可通過(guò)降低利率的方式，既能降低債務(wù)成本，也能提高資產(chǎn)估值，這對(duì)絕大部分經(jīng)濟(jì)主體的現(xiàn)金流都能起到改善作用。

對(duì)于“滅火”，張斌稱，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)火災(zāi)，火勢(shì)會(huì)迅速傳遞至其他市場(chǎng)，美國(guó)貨幣當(dāng)局及時(shí)滅火的具體方式是有針對(duì)性地放水，而我國(guó)各個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，但其中房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)度下行。他認(rèn)為，重點(diǎn)應(yīng)對(duì)措施在于降低房貸利率，推動(dòng)房貸利率的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于“救災(zāi)”，張斌進(jìn)一步表示，這需要針對(duì)特定的行業(yè)與企業(yè)，找到它最需要救助的地方。但既然是“救災(zāi)”，就意味著借出去的錢未必會(huì)完整地收回來(lái)，因此“救災(zāi)”其實(shí)更適合由財(cái)政來(lái)做，貨幣當(dāng)局更多起到的是輔助作用。

除境內(nèi)疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)之外，海外環(huán)境也日趨復(fù)雜。在內(nèi)外部因素交織共振下，貨幣政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)如何選擇？

“石油、天然氣價(jià)格上漲，進(jìn)一步推高了大宗商品的價(jià)格，影響了全球供應(yīng)鏈的修復(fù)，這加大了中國(guó)輸入性通脹的壓力，也有可能會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣政策形成掣肘。”中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析稱，最近兩個(gè)月，中國(guó)的CPI同比、環(huán)比增速出現(xiàn)上升，中國(guó)央行的貨幣政策時(shí)間窗口并不是美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，而是通脹期到來(lái)之前。

中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃海洲亦表示，當(dāng)前需要有更大力度的財(cái)政、貨幣政策支持，并且時(shí)間點(diǎn)很關(guān)鍵，宜早不宜遲。

結(jié)構(gòu)性工具發(fā)揮作用越來(lái)越大，總量政策亦不能忽視

近年來(lái)，我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系得到創(chuàng)新和完善，貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能有效發(fā)揮。近期，人民銀行又推動(dòng)設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)傾斜。

“當(dāng)前結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具約占到央行對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)的60%左右，已超過(guò)中期借貸便利、逆回購(gòu)操作等普通類型的流動(dòng)性支持在債權(quán)中所占的部分。”清華大學(xué)金融科技研究院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任、華夏銀行原行長(zhǎng)張健華表示，市場(chǎng)化是貨幣政策傳導(dǎo)的改革方向，通過(guò)價(jià)格調(diào)控取代數(shù)量型調(diào)控。當(dāng)前價(jià)格型的貨幣政策工具用得相對(duì)少一些，數(shù)量型的工具用得比較多，并且結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用越來(lái)越具體。

對(duì)于實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，張健華分析稱，一是能夠向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，即央行貨幣政策除總量與價(jià)格外，預(yù)期管理和引導(dǎo)性導(dǎo)向也很重要；二是此類直達(dá)的貨幣政策工具縮短了傳導(dǎo)路徑；三是起效快，而無(wú)論是數(shù)量型還是價(jià)格型貨幣政策工具發(fā)揮作用都有一定的滯后期；四是能夠直接降低一部分企業(yè)的融資成本。

“鑒于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的指向性較為清晰，因此需要央行與政策制定者走在市場(chǎng)前面，要更清楚地知道投向哪個(gè)行業(yè)的效率會(huì)更高。”張健華表示。

但他也同時(shí)指出，這種以價(jià)格優(yōu)惠吸引銀行撬動(dòng)資金的方式，可能在某種程度上不如投資性質(zhì)的財(cái)政資金更加有效；結(jié)構(gòu)性改革也是長(zhǎng)期問(wèn)題，通過(guò)貨幣政策的短期工具來(lái)支持長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)變化有一定難度。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平則認(rèn)為，總量貨幣政策工具的使用需要加強(qiáng)，而一些結(jié)構(gòu)性貨幣政策要保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。“央行提供的流動(dòng)性直接投放在指定領(lǐng)域，引發(fā)的問(wèn)題是貨幣政策和財(cái)政政策之間的界限是否出現(xiàn)一些模糊？此外，隨著貨幣政策越來(lái)越多的結(jié)構(gòu)化，與政府過(guò)去傳統(tǒng)的資金配置又有怎樣的差異？”

建議發(fā)放消費(fèi)券拉動(dòng)內(nèi)需，促消費(fèi)將成今年核心政策點(diǎn)

在目前復(fù)雜的環(huán)境下，促進(jìn)消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需成為應(yīng)對(duì)內(nèi)外部挑戰(zhàn)的重要措施。京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光指出，要重視外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，今年要非常注意滯脹、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退、國(guó)際資本市場(chǎng)波動(dòng)等問(wèn)題。下半年可能會(huì)出現(xiàn)全球性衰退，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境只能靠拉動(dòng)內(nèi)需，而當(dāng)下擴(kuò)內(nèi)需最核心的就是促消費(fèi)，促消費(fèi)會(huì)成為今年核心政策點(diǎn)。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也表達(dá)了同樣的看法。他表示，受到疫情、烏克蘭危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外循環(huán)都出現(xiàn)了一定程度的障礙。目前來(lái)看，我國(guó)在暢通內(nèi)循環(huán)上，基建投資擔(dān)當(dāng)重任，但基建投資面臨找好項(xiàng)目越來(lái)越難、投資回報(bào)率越來(lái)越低、現(xiàn)金流產(chǎn)生越來(lái)越難的問(wèn)題，內(nèi)需除了靠投資拉動(dòng)更多靠消費(fèi)拉動(dòng)，消費(fèi)的作用比基建投資的作用會(huì)更大。在這樣的背景下，促消費(fèi)的意義非常重要。

而如何促進(jìn)消費(fèi)？發(fā)放消費(fèi)券成為與會(huì)專家頻繁提及的詞匯。沈建光認(rèn)為，發(fā)消費(fèi)券對(duì)短期拉動(dòng)消費(fèi)立竿見影，而且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。接下來(lái)，還可以考慮給各地政府發(fā)放的消費(fèi)券提供中央財(cái)政的支持。

李迅雷亦提及，建議發(fā)放消費(fèi)券。他認(rèn)為這比美國(guó)發(fā)放現(xiàn)金的方式更具針對(duì)性。另外，還要多種舉措共同發(fā)力改善居民的收入結(jié)構(gòu)。

在李迅雷看來(lái)，促消費(fèi)方面貨幣政策的作用有限，財(cái)政政策應(yīng)該更加積極。今年減稅降費(fèi)和留抵退稅的力度非常大，總規(guī)模全年預(yù)計(jì)到2.5萬(wàn)億，尤其是留抵退稅這對(duì)于解決企業(yè)目前現(xiàn)金流問(wèn)題、紓困問(wèn)題具有非常積極的效果。但當(dāng)前財(cái)政主要投入在穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)就業(yè)上，對(duì)于消費(fèi)領(lǐng)域的支出偏少。他建議，財(cái)政政策力度要繼續(xù)加大，尤其用于消費(fèi)方面。

加大財(cái)政支出力度，突出紓困重要性

野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺指出，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定的同時(shí)，也要注意內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。疫情不僅對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊，還影響了企業(yè)和居民對(duì)疫情的不確定性的預(yù)期，不斷消耗不少家庭、企業(yè)的儲(chǔ)蓄和積累，導(dǎo)致家庭、企業(yè)抗沖擊能力逐漸減弱。

“今年在貨幣政策的空間已經(jīng)比較有限的背景下，要加大財(cái)政支出的力度，并且優(yōu)化財(cái)政支出的方向，通過(guò)加大財(cái)政支出力度穩(wěn)定預(yù)期，保障基層政府的穩(wěn)定運(yùn)行并保障市場(chǎng)的主體。”陸挺表示，財(cái)政支出要突出紓困的重要性。針對(duì)需要紓困的家庭和中小企業(yè)，應(yīng)通過(guò)財(cái)政政策撬動(dòng)信貸政策，比如增加貼息、貸款的擔(dān)保，給予一定租金的減免，以及稅費(fèi)方面的減免等。

此外，陸挺表示，在推動(dòng)基建方面，要加大力度尤其是加大有合理回報(bào)資金項(xiàng)目的開工和建設(shè)，優(yōu)先考慮人口流入地的中心城市和城市群的基建。在穩(wěn)外貿(mào)方面，可以適時(shí)、適度通過(guò)向市場(chǎng)購(gòu)匯的方法來(lái)釋放人民幣的流動(dòng)性，節(jié)約降準(zhǔn)的空間，同時(shí)維持現(xiàn)在人民幣的略有貶值的狀態(tài)。

“今年能不能夠更好地統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，對(duì)內(nèi)關(guān)系到穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)能不能實(shí)現(xiàn)，對(duì)外關(guān)系到能不能有效應(yīng)對(duì)外部超預(yù)期沖擊。”中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，只有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)了才能金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)才能貨幣強(qiáng)。

面對(duì)挑戰(zhàn)，管濤認(rèn)為，應(yīng)用好財(cái)政貨幣政策的正�？臻g，靠前發(fā)力，切實(shí)發(fā)力，繼續(xù)做好相關(guān)工作穩(wěn)住外需，同時(shí)還需要進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需；在合理均衡水平基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上要保持人民幣匯率政策的靈活性，讓人民幣匯率形成有漲有跌的雙向波動(dòng)，發(fā)揮匯率浮動(dòng)吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化建設(shè)，完善基礎(chǔ)制度，吸引中長(zhǎng)期資金直接入市，增強(qiáng)政策透明度和可預(yù)期性，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)定境內(nèi)外投資者預(yù)期。此外，堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，針對(duì)新的情況和問(wèn)題做好預(yù)案。

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大，政策空間足，回旋余地大，所以我們應(yīng)該有信心、有能力、有條件來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是做好自己的事情，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)，保持疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的全球領(lǐng)先地位。”管濤強(qiáng)調(diào)。